七年波折上市路香江电器转战港股IPO
近日，中国证监会公布境外发行上市备案补充材料要求公示(2024年11月8日至2024年11月14日)，其中香江电器被要求补充说明重大债权债务情况，前期申报A股发行上市相关情况，以及是否存在对本次发行上市产生重大影响的事项。
中国网财经发现，香江电器身上有不少“看点”，涉及关税风波;倚赖少数主要客户;研发人员总体呈下降趋势;自有品牌业务收入连续下降等。
要求公示摘要，数据来源：中国证监会官网
关税影响几何？
香江电器全称为湖北香江电器股份有限公司，其主要从事电器类家居用品及非电器类家居用品的研发、设计、生产与销售。
香江电器的电器类家居用品分为三大类，即电热类家电，如电烤炉、空气炸锅及电热水壶;电动类家电，如搅拌机、打蛋器及开罐器;电子类家电，如电子秤、加湿器及激光灯。
香江电器的非电器类家居用品则主要是花园水管及锅具。
早在2017年5月，香江电器便与东莞证券签订上市辅导协议。经历三年多的辅导后，香江电器在2020年10月与东莞证券终止上市辅导协议。香江电器港股申报稿披露的理由为“东莞证券人员流动性大”。
值得一提的是，尽管经过东莞证券上市辅导，但香江电器仍存在违规行为。截至2020年年末，香江电器劳务派遣用工1023人，占用工总人数的20.01%。
国家人社部官网显示，《劳务派遣暂行规定》自2014年3月1日起施行。该规定要求，用工单位在规定施行前使用被派遣劳动者数量超过其用工总量10%的，应当制定调整用工方案，于2016年3月1日前降至规定比例。
《劳务派遣暂行规定》摘要，数据来源：国家人社部
上海汉盛律师事务所合伙人王建新对中国网财经表示，劳务派遣只能适用临时性、辅助性、替代性的工作岗位，但很多企业为了节省成本，常规性工作岗位也采用劳务派遣的用工方式，这实质上是违反劳动合同法的相关规定，不利于劳动者权益的保护。
在与东莞证券终止协议不久，香江电器于2021年1月与兴业证券签订上市辅导协议。但仅仅两个月左右，双方便终止上市辅导协议。香江电器港股申报稿披露的理由为“兴业证券未能遵守协议的上市时间表”。
终止上市辅导摘要，数据来源：湖北证监局官网
2021年8月，香江电器与国金证券签订上市辅导协议。在2022年6月，香江电器向中国证监会提交A股上市申请。随着全面注册制的施行，香江电器A股IPO平移至深交所。
2024年5月，历经深交所两轮问询的香江电器选择终止A股IPO。香江电器港股申报稿披露的理由为，为了进一步增强公司在国际间的声望，董事认为港股上市实属适宜，也切合公司专注海外市场的业务发展。
数月后，香江电器披露港股IPO申报稿。该申报稿显示，香江电器2024年上半年虽然营业收入有所增长，但其净利润有所下滑。具体为，香江电器2024年上半年营业收入为6.14亿元，同比增长10.33%。其净利润为6053.9万元，同比下降12.43%。原因包括，香江电器花园水管及电动类家电的毛利率下降。
2021年至2023年以及2024年上半年(下称“报告期”)，香江电器电器花园水管的唯一客户为美国公司Telebrands。并且根据协议，香江电器不得为其他客户制造或销售花园水管。2024年上半年，香江电器花园水管毛利率为35.1%，相较同期减少4.5个百分点。
除花园水管外，香江电器亦向Telebrands销售拖把桶及座垫等其他非电器类家居用品。报告期内，Telebrands均为香江电器前两大客户，占香江电器营业收入的比例分别为22.0%、16.5%、18.7%及22.0%，其中2021年和2024年上半年为第一大客户。
香江电器2022年和2023年第一大客户则为沃尔玛。报告期内，Telebrands和沃尔玛合计占香江电器营业收入的比例为44%、41.7%、52.2%、49.1%，超过4成。对此，香江电器这份今年9月披露的申报稿中，其风险提示包含倚赖少数主要客户。
需要指出的是，香江电器这份今年9月披露的申报稿中，其风险提示也包含公司的业务、财务状况及经营业绩可能因中美贸易关系紧张而受到不利影响。
香江电器报告期内的营业收入分别为14.8亿元、10.97亿元、11.88亿元、6.14亿元，其中以美国为付运目的地的产品销售额分别占总收入的70.3%、68.8%、80.6%及77.0%。据央视新闻，当地时间11月25日，美国当选特朗普在其社交媒体账号发文，妄言将对进口自中国的所有商品加征10%的关税。
尽管香江电器此次港股IPO的拟募投项目包括设立泰国厂房，但报告期内产品均在国内制造的香江电器会受到怎么样的影响?
是否有能力做好OBM业务？
香江电器此次港股IPO的拟募投项目还包括设立研发中心，涉及兴建及翻新研发中心、购置设备及软件、采购研发材料及耗材、招聘员工等。
并且公司在港股IPO申报稿中表示，“我们认为研发能力是我们的竞争优势之一，并致力于持续增强此竞争优势。”
关于研发摘要，数据来源：港股IPO申报稿
但香江电器研发人员总体呈下降趋势。香江电器此前主板IPO申报稿显示，2020年至2022年以及2023年上半年，公司研发人员平均人数分别为290人、261人、194人、163人。对此，香江电器在深交所问询回复函中表示，公司减少了部分基层研发人员，导致研发人员人数有所下降。
另外，尽管截至2024年6月30日，香江电器研发人员人数为171人，相较同期有所上升，但相较2020年的平均数仍下降较多。
研发人员情况摘要，数据来源：主板IPO申报稿
香江电器此次港股IPO的拟募投项目也包括“引进新品牌以增强我们的OBM业务”。资料显示，OBM即自有品牌，与之不同的是ODM和OEM等，其中ODM俗称“贴牌”，OEM俗称“代工”。
香江电器在申报稿中表示，一般而言，在OBM模式下，公司可控制产品设计、质量及品牌建立，以及其营销及销售。因此，公司能够产生较ODM/OEM模式更高的利润率。
资料显示，香江电器2016年便开设了以“Weighmax 威麦丝”、“Accuteck”、“Aigoli艾格丽”等自主品牌为主的OBM(即自有品牌)业务。
但2021年至2023年，香江电器OBM模式的收入连续下降，分别为9394.9万元、6137.3万元、4970.6万元。另外，香江电器2024年上半年OBM模式的收入为2296万元，同比下降22.66%。
从比例来看，香江电器报告期内OBM的占比连续下降，分别为6.3%、5.6%、4.2%、3.7%，而ODM/OEM合计占比分别为93.7%、94.4%、95.8%、96.3%。
那么，香江电器是否有能力做好OBM业务，相关募投项目的实际回报率可能为多少?
从股权结构来看，香江电器由潘允、蕲春华钰及蕲春恒兴分别持有约54.07%、26.39%及19.54%股份。并且，潘允为蕲春华钰和蕲春恒兴的唯一普通合伙人，分别持有70.37%和47.50%。因此，潘允、蕲春华钰及蕲春恒兴被视为一组控股股东，控股比例高达100%，香江电器股权高度集中。
股权结构摘要，数据来源：港股申报稿
其中蕲春恒兴为香江电器的员工持股平台。值得一提的是，香江电器A股IPO问询函的回复显示，2022年邹成厚离职以及2023年王阳、官静离职，由于双方已签订了《借款合同之补充协议》，解除了不得离职、股权转让等相关限制，且其考虑到公司即将上市的可能性，邹成厚、王阳、官静有意继续持有公司股份，故仍保留了蕲春恒兴财产份额。但国家企业信用信息公示系统显示，蕲春恒兴于2024年8月2日发生投资人变更，其中邹成厚、王阳、官静均从股东中退出。这里有一个疑惑，这三人为何要退出?
蕲春恒兴投资人变更摘要，数据来源：国家企业信用信息公示系统
